сотрудник с 01.01.2024 по настоящее время
Решение амбициозной задачи удвоения капитализации российского фондового рынка неразрывно связано с увеличением численности не только публичных акционерных обществ, но и частных инвесторов и их инвестиций в акции. В свою очередь, инвестиционная привлекательность акций российских эмитентов прямо зависит от их дивидендной доходности и, соответственно, реализуемой дивидендной политики. В статье изложены результаты проведенного авторами сравнительного анализа подходов к распределению прибыли публичных компаний России, США и Китая, выявлены характерные особенности в дивидендной политике российских и зарубежных публичных компаний в различные исторические периоды. Прослежена эволюция дивидендной политики в анализируемых странах, охарактеризованы ключевые факторы, влияющие на дивидендные стратегии, включая макроэкономические условия, регуляторные требования и корпоративное управление. На основе проведенного анализа определены общие тренды в дивидендной политике публичных компаний, в частности, рост совокупных дивидендных выплат, формирование отраслевых различий.
дивидендная политика, дивидендные аристократы, рынок акций, выплата дивидендов, дивидендная доходность, публичные компании
В текущих экономических условиях исследование различных аспектов дивидендной политики приобретает особую значимость в связи с динамичным развитием российского фондового рынка, расширением круга эмитентов и стремительным ростом числа частных инвесторов. Российский рынок акций демонстрирует устойчивую тенденцию к увеличению количества компаний, выходящих на биржу, - только за 2023-2024 годы на Московской бирже появились десятки новых эмитентов, многие из которых заявили о своей привлекательной дивидендной политике. При этом традиционные «голубые фишки» вынуждены пересматривать свои подходы к распределению прибыли в условиях санкционного давления и необходимости реинвестирования в развитие. Особую актуальность теме придает беспрецедентный рост числа розничных инвесторов: по данным Центрального Банка России их количество превысило 25 миллионов человек, причем значительная их часть активно инвестирует в акции и реализуя политику краткосрочного и долгосрочного инвестирования при выборе акций ориентируется именно на дивидендную доходность и в целом дивидендную политику эмитентов. Изучение опыта российских и зарубежных компаний направлено на выявление особенностей и тенденций в формировании дивидендной политики, а также факторов влияния на её эффективность. Это особенно важно в условиях глобализации и интеграции финансовых рынков.
Важность формирования эффективной дивидендной политики определила большой интерес зарубежных и российских ученых к данной тематике. Базовые теории, методология дивидендной политики изложены в трудах Ф. Блэка, Дж. Брауна, Р. Брейли, М. Бреннана, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Э. Литценбергера, С. Майерса, М. Миллера, Ф. Модильяни, К. Рамасвами и многих других зарубежных ученых [2; 12; 14; 15]. Ключевым вопросом исследований стало выявление оптимальных пропорций распределения прибыли и определение характера взаимосвязи реализуемой эмитентами дивидендной политики и их капитализации. Среди российских ученых, занимавшихся систематизацией факторов, влияющих на дивидендную политику российских публичных компаний особо стоит отметить В.В. Ковалева, И.Я. Лукасевича, Е.А. Федорову, И.А. Бланка. Качественный и количественный анализ дивидендной политики отечественных компаний с позиции частных инвесторов рассматривался в трудах А.А. Абалкина, В.В. Бочарова, В.М. Романовского и других. При этом приходится констатировать недостаток внимания к исследованию дивидендной политики российских компаний в сравнении с зарубежными компаниями в процессе ее эволюции. В работах Лукасевича И.Я., Пирогова Н.К., Волковой Н.Н. был проведен анализ особенностей дивидендной политики на развивающихся рынках, однако данные работы были написаны более 15 лет назад [6; 10]. В последние годы явно недостаточно работ, посвященных исследованию зарубежного опыта, а также оценке современного состояния дивидендной политики отечественных публичных компаний под влиянием санкционного давления в условиях трансформации российской экономики. Представленные аргументы подтверждают актуальность данного исследования.
Цель исследования – выявить ключевые изменения, тенденции, факторы влияния и принципиальные отличия в дивидендной политике российских, американских и китайских публичных компаний.
Методология исследования заключается в применении системного подхода и ретроспективного анализа, а также в использовании общенаучных и специальных методов: анализа и синтеза, сравнения, обобщения, абстрактно-логического и экономико-статистического.
В исследовании дивидендной политики авторы исходили из ее трактовки как самостоятельного направления финансовой стратегии акционерного общества, определяющего пропорции распределения прибыли между акционерами в виде дивидендов и реинвестированием её в бизнес. В основе данной политики лежат базовые принципы, определяющие ее методологические особенности. Так, ПАО «Московская биржа» в своих рекомендациях по формированию дивидендной политики выделяет следующие принципы: защита прав и учёт интересов акционеров; рост привлекательности компании для инвесторов; создание условий для долгосрочного стимулирования руководства к увеличению общей прибыли акционеров. Но реализация данных принципов осложнена тем, что однозначно оценить интересы акционеров, как и привлекательность компании-эмитента, довольно сложно. Существующие дивидендные теории делятся на две противоположные группы:
- теории, которые гласят, что дивиденды не имеют особого инвестиционного значения (теория независимости дивидендов, теория минимизации дивидендов);
- теории, которые обосновывают влияние дивидендной политики на капитализацию (теория «синицы в руках», «теория клиентуры», сигнальная теория дивидендов).
Эти основные теории описывают подходы к формированию дивидендной политики и раскрывают поведение инвесторов, формирующееся под ее влиянием. Многочисленные исследования, проведенные с момента появления данных теорий, как подтверждают, так и отвергают их, что свидетельствует о сложности и неоднозначности исследуемых вопросов. Дело в том, что инвесторы сильно различаются между собой своими целями, установками, предпочтениями. Одни нацелены на долгосрочные инвестиции, реализуют портфельную стратегию роста, другие – наоборот, нацелены на получение ощутимого текущего дохода, поэтому очень чувствительны к уровню дивидендной доходности. В этой связи основная цель дивидендной политики – найти баланс между интересами акционеров, которые хотят получать текущий доход от своих инвестиций, интересами акционеров, ориентированных на ускоренный рост стоимости бизнеса за счет полного реинвестирования прибыли, а также потребностями самой компании-эмитента в развитии и росте.
Исторически дивидендная политика стала формироваться впервые в европейских странах и позднее в США. В XVII веке в Амстердаме для привлечения финансирования были выпущены в обращение первые акции. Первоначально большинство публичных компаний не выплачивали дивиденды, а реинвестировали полученную прибыль в развитие бизнеса. По свидетельству историков первым эмитентом, регулярно проводящим выплату дивидендов, стала Голландская Ост-Индская компания.
В 1816 году в США была создана самая старая частная акционерная коммунальная компания The York Water Company, примечательная своим рекордом: к настоящему времени непрерывная выплата дивидендов (что называют термином «дивидендный страйк») составляет 208 лет. Также к прародителям постоянных дивидендных выплат относят корпорацию General Electric, основанную в ХIХ веке. Впоследствии стала формироваться дивидендная политика других публичных компаний и еще позднее корпоративное управление и законодательство, регулирующее дивидендные выплаты [5].
Значительные изменения в дивидендной политике американских компаний произошли в XX веке. В начале века большинство американских компаний уже придерживались практики регулярной выплаты дивидендов, следуя ожиданиям инвесторов. Как правило, дивиденды выплачивались ежеквартально, а их размер зависел от прибыли компании за отчетный период. Некоторые эмитенты стали практиковать выплату неденежных дивидендов – дополнительными акциями, а высокотехнологичные, быстро развивающиеся компании вовсе не выплачивали дивиденды, предпочитая реинвестировать прибыль в рост бизнеса. Относительно высокими дивидендными выплатами отличались компании с так называемым «защитным» бизнесом, то есть сектор ритейл. Они стали выплачивать дивиденды регулярно.
В период Великой депрессии (1929-1933) множество компаний из-за экономических проблем уменьшили размер дивидендов или вовсе перестали их выплачивать. После окончания Второй мировой войны экономическое положение начало улучшаться, однако часть компаний по-прежнему проводила сдержанную дивидендную политику.
После завершения Второй мировой войны в экономике США наблюдался бурный рост, благодаря чему многие компании возобновили регулярные выплаты дивидендов. В это время инвесторы вновь рассчитывали на стабильный доход от своих вложений. В 60-е годы вырос интерес к акциям, которые приносят высокий дивидендный доход. В следующее десятилетие серьёзной проблемой для экономики США стала инфляция: из-за ее высокого уровня снизилась реальная стоимость дивидендов, что вызвало снижение интереса к акциям. Новацией 80-х годов стала практика выкупа собственных акций (байбэка) вместо увеличения дивидендов. Выкуп позволяет поддерживать цену акций на высоком уровне, что в итоге обеспечивает дополнительный доход инвесторов от роста курсовой стоимости. Использование практики обратного выкупа позволяет оптимизировать акционерную стоимость и в целом направлено на решение ряда важных задач эмитента.
В конце XX века в США сочетались разные подходы к выплате дивидендов. Одни компании продолжали регулярно выплачивать дивиденды, другие предпочитали выкупать свои акции, а третьи совмещали оба метода. Кроме того, были и те, что не выплачивали дивиденды вообще, направляя всю прибыль на развитие бизнеса [7].
В настоящее время в США достаточно много «дивидендных аристократов», т.е. компаний, стабильно выплачивающих постоянно возрастающие дивиденды (как минимум, 25 лет). Кроме того, такие компании должны входить в индекс S&P 500, иметь рыночную капитализацию более 3 млрд долларов и среднедневной оборот более 5 млн долларов. Например, к ним относятся Dover Corporation, Procter & Gamble, AT&T, Exxon Mobil и Coca-Cola.
В целях оценки привлекательности акций используются показатели дивидендной доходности. Для обобщенной оценки дивидендной политики совокупности компаний используется показатель дивидендной доходности индекса S&P 500, отражающий общий годовой дивидендный доход по акциям компаний, входящих в индекс S&P 500, в процентах от текущей стоимости этих акций [16]. В период 1991-2007 гг. дивидендные выплаты имели тенденцию к снижению, дивидендная доходность индекса S&P 500 снизилась до 1,9%. В десятилетие после мирового финансового кризиса 2009 г. уровень дивидендной доходности стал постепенно восстанавливаться. В период 2011-2021 гг. средняя дивидендная доходность S&P 500 составила 2,05%, при том, что средняя инфляция в этот период была равна 2,17%. Отставание дивидендной доходности от инфляции не следует оценивать критически, поскольку расширение практики байбэка привело к снижению объемов дивидендных выплат американских компаний и одновременно, наряду с действием других факторов, вызвало высокий рост ценовой (курсовой) доходности акций (индекса). В период 2011-2021 гг. вклад дивидендной доходности в обеспечение полной доходности S&P500 составил лишь 13,2%. Ухудшение экономической конъюнктуры в 2024 году привело к снижению дивидендной доходности индекса до 1,27%, что ниже среднего значения по американскому рынку (1,82%).
Если оценить динамику с 1950 по 2020 гг., то в номинальном выражении суммарные дивидендные выплаты компаний, входящих в индекс S&P 500, выросли почти на 5000%. Этому феномену есть достаточно простое объяснение: стоимость акций, входящих в индекс, за 70 лет также значительно выросла, так как в долгосрочной перспективе фондовый рынок имеет тенденцию к росту, в том числе под влиянием инфляции.
Таким образом, одной из современных тенденций дивидендной политики американских компаний является значительное снижение доли компаний, выплачивающих дивиденды (с 66% до 21%), что связано с возрастающей ролью выкупа акций. Общая сумма, потраченная компаниями на выкуп акций, со временем возросла и в настоящее время превышает сумму выплаченных дивидендов [7]. Также политика компаний трансформируется под влиянием ухудшения экономической конъюнктуры. Снижение прибыли усложняет поддержание статуса дивидендных аристократов. Так, например, в настоящее время в нефтяном секторе низкие цены на нефть не позволяют многим компаниям поддержать прежний уровень выплаты дивидендов и выкупа акций. По оценке экспертов Rystad Energy, при сохранении нефтяными мейджорами объемов выплаты акционерам им придется практически полностью отказаться от инвестиций либо значительно нарастить долг в 2025 году. Компании BP и Chevron решили сократить объем выкупа акций почти на 60% и 30% соответственно, а Aramco будет финансировать выплаты за счет наращивания долга.
История развития дивидендной политики в Китае является довольно уникальным явлением, которое связано с особенностями экономического развития страны. До начала экономических реформ под руководством Дэн Сяопина в 1978 году дивидендная политика была строго регламентирована государством. Все предприятия находились под контролем государства и распределение прибыли осуществлялось централизованно. С началом экономических реформ в конце 1970-х акционерные общества стали более самостоятельны в выплате дивидендов, хотя государство всё ещё играло важную роль в регулировании этого процесса [13].
В начале 1990-х годов в Китае появились фондовые биржи, что дало возможность китайским компаниям проводить IPO и предлагать свои акции широкому кругу инвесторов. Спустя некоторое время компании начали выплачивать дивиденды. По мере роста китайской экономики и развития правовой базы компании стали ответственнее подходить к корпоративному управлению и защите прав акционеров. Это привело к тому, что выплата дивидендов стала более распространённой практикой. В начале XXI века Китай продолжил экономические реформы, направленные на либерализацию рынка и повышение роли частного капитала, были введены новые правила и нормы, регулирующие выплату дивидендов, а также созданы условия для привлечения иностранных инвестиций. В китайской экономике наблюдается смягчение денежно-кредитной политики, из-за чего происходит переток капитала в фондовый рынок [4].
К современным особенностям дивидендной политики китайских компаний стоит отнести недооценку многих высокодивидендных компаний. Еще одна особенность – выплата высоких и стабильных дивидендов в банковском секторе. Такие банки, как Bank of China, China Construction Bank, Industrial & Commercial Bank of China дают дивидендную доходность выше ключевой ставки, однако выплачивают дивиденды только порядка пяти лет и явно не могут претендовать на статус дивидендных аристократов.
К текущим тенденциям мы также относим рост дивидендных выплат (в большей степени под влиянием роста финансовых показателей, так как инфляция в Китае низка). Коэффициент выплаты дивидендов в Китае в 2024 году составил 52,58%, что выше, чем в Японии (36,12%) и Южной Корее (27,6%), но ниже показателей Австралии (89,2%) и Сингапура (78,13%). В 2024 году компании КНР выплатили 2,4 трлн юаней в виде дивидендов, а по прогнозу Goldman Sachs, в 2025 году эта сумма достигнет 3,5 трлн юаней. Ведущие компании, такие как PetroChina и CNOOC, обеспечивают дивидендную доходность свыше 7%, что повышает инвестиционную привлекательность их акций. Государственные предприятия находятся в авангарде этого тренда, пользуясь поддержкой правительства и налоговыми льготами для повышения эффективности. Также китайские компании практикуют и байбэк, но в меньшей степени, чем американские.
Далее обратимся к анализу российской практики. История развития дивидендной политики в нашей стране берет свое начало с момента появления первых акционерных обществ в конце XIX века. Компании стремились привлечь инвесторов, выплачивая им дивиденды, что способствовало росту котировок акций на бирже, но правовое регулирование этого процесса отсутствовало. В разные периоды времени дивидендная политика претерпевала значительные изменения, отражая особенности экономического и политического развития страны. После Октябрьской революции 1917 года все акционерные общества были национализированы, дивиденды уже не выплачивались, вся прибыль реинвестировалась [3; 8].
С началом экономических реформ в 1990-х годах началось формирование современной дивидендной политики, в последующие 35 лет в ней произошли существенные изменения, часть из которых проследим по представленному ниже рисунку.
Рис. 1. Количество дивидендных компаний и выплат, объем дивидендные выплат российских публичных компаний в период 2005-2024 гг. (составлено по данным [1])
Количество публичных эмитентов, выплачивающих дивиденды, постепенно увеличивалось на протяжении 14 лет и достигло исторического максимума в 2019 году, превысив 200. Далее произошел спад под влиянием последствий коронавируса и геополитических изменений, в период 2022-2024 гг. их количество стабилизировалось на уровне около 150 компаний.
Еще одним благоприятным изменением является увеличение совокупного количества дивидендных выплат по рынку. Если в начале анализируемого периода количество выплат полностью соответствовало количеству дивидендных компаний (эмитенты выплачивали дивиденды строго 1 раз в год), то после 2010 года наметился тренд на увеличение количества выплат в год от одного эмитента (часть компаний перешла на полугодовые или ежеквартальные выплаты), в результате чего повысилась регулярность выплаты дивидендов. Так, за последние 10 лет среднее число дивидендных выплат на одну компанию возросло с 1,2 в 2006-2013 годах до 1,5 в 2019-2024 годах. Это в первую очередь касается самых крупных корпораций и компаний с государственным участием.
Важной тенденцией является суммарный рост дивидендных выплат. На протяжении 20 лет (2005-2024 гг.) российские компании выплатили дивиденды на общую сумму 32,8 трлн рублей. При этом почти 75% этой суммы было выплачено за последние десять лет (2015-2024 годы), а 54% – за последние пять лет (2020-2024 гг.). Несмотря на снижение числа компаний, выплачивающих дивиденды, 2024 год стал рекордным по объему дивидендных выплат, что было связано, с высокой инфляцией и, как следствие, ростом финансовых результатов компаний, а также возобновлением дивидендных выплат компаниями-металлургами, ростом выручки компаний-экспортеров из-за ослабления рубля, довольно большими выплатами рядом компаний после редомициляции (Яндекс, Хэдхантер, Т-Технологии, Мать и Дитя).
Не менее актуальна тенденция роста дивидендной доходности акций. Показатель средней дивидендной доходности акций, входящих в индекс Мосбиржи, возрос с 2,3% в 2011 году до 13,7% в 2024 году. В основном она выросла у акций-«голубых фишек», а также у компаний с долей государственного участия.
Охарактеризовав эволюцию дивидендной политики американских, китайских и российских компаний, отметим внешние и внутренние факторы, под влиянием которых она формировалась и развивалась.
К внешним факторам, следует отнести действующее законодательство, систему налогообложения, которая может включать различные налоговые льготы, макроэкономические и политические факторы. Законодательство регулирует корпоративное управление, например, устанавливает правила, касающиеся прав акционеров, их участия в принятии решений о выплатах дивидендов и других аспектах управления компанией. Также оно обязывает компании раскрывать информацию о своей финансовой деятельности и дивидендной политике, что повышает прозрачность. В большинстве стран есть налог на дивиденды. Уровень налогообложения такого дохода является важным фактором. Высокий налог на дивиденды может снизить привлекательность выплат для акционеров, что может привести к тому, что компании будут больше ориентироваться на выкуп акций или реинвестиции. Так, в США физические лица платят налог на квалифицированные дивиденды по ставке 0%, 15% или 20% в зависимости от уровня дохода. В России нет нулевой ставки, но в целом уровень ставок ниже: 13% – если доход не больше 2,4 млн рублей; 15% – если доход превысил 2,4 млн рублей. В Китае же действует единая ставка налогообложения дивидендов – 20%.
Следующий внешний фактор – макроэкономический. В периоды экономического роста компании, как правило, получают больше прибыли, что позволяет им увеличивать размер дивидендов. Напротив, в условиях рецессии или замедления экономики компании обычно сокращают выплаты дивидендов, чтобы сохранить финансовую устойчивость и инвестировать в развитие бизнеса. Помимо фаз экономического цикла, влияние оказывает высокая инфляция, которая снижает реальную стоимость дивидендов, поэтому компании могут корректировать размер выплат или переходить на выплату в ином виде (если это разрешено законодательством страны). Рост процентных ставок также неблагоприятно влияет на дивидендную политику, повышая стоимость заёмного капитала. Рост затрат на обслуживание долга снижает возможность выплаты высоких дивидендов [11].
Внутренние факторы оказывают не менее значительное влияние. К ним относятся: наличие обязательств по дивидендным выплатам, необходимость и возможность в получении финансовых ресурсов, пожелания мажоритариев по дивидендным выплатам. Компаниям с высокой долговой нагрузкой основной кредитор имеет право установить ограничение на выделяемую сумму для дивидендных выплат. В зависимости от долговой нагрузки эмитент устанавливает доли прибыли, которая будет распределена на дивиденды. Такая мера необходима для обеспечения платежеспособности в отношении кредиторов. В данных целях применяются коэффициент долговой нагрузки (соотношение долга и EBITDA) и коэффициент финансового рычага (соотношение заемных и собственных средств). Миноритарные акционеры не могут существенно влиять на дивидендную политику в отличие от мажоритариев.
Также стоит отметить, что исторически сформировались отраслевые факторы, влияющие на дивидендную политику. Уровень рентабельности, подверженность циклическим колебаниям, эластичность спроса на продукцию (услуги) отрасли и прочие факторы определяют наличие отраслевых различий в дивидендной политике. Как в России, так и США и Китае, нефтегазовый и банковский сектора заметно отличаются уровнем и стабильностью дивидендных выплат.
Выявленные в результате анализа общие для всех стран и особенные (характерные для конкретной страны) характеристики и тенденции в развитии дивидендной политики анализируемых стран представлены в таблице.
Таблица 1
Общие и особенные характеристики и тенденции дивидендной политики
|
Общие характеристики и тенденции |
||
|
Рост дивидендных выплат Расширение практики обратного выкупа (байбэка) Развитие корпоративного управления (учет интересов акционеров) |
||
|
Особенные характеристики и тенденции |
||
|
Россия |
США |
Китай |
|
Рост дивидендных компаний и повышение регулярности дивидендных выплат |
Рост числа дивидендных аристократов |
Рост дивидендной доходности |
|
Повышение дивидендной доходности акций |
Стабильность и постепенный дивидендный рост |
Подчинение государственным интересам и стратегическим целям развития экономики |
|
Наличие формализованной дивидендной политики у большинства эмитентов, распространение практики привязки дивидендной политики к долговой нагрузке |
Сосредоточение на акционерный возврат, включая байбэк |
Направление многими компаниями значительной части прибыли на реинвестирование |
|
Значительное влияние внешних экономических факторов |
Снижение доли дивидендной доходности в полной доходности акций |
Значительное влияние внешних экономических факторов |
Таким образом, дивидендная политика в современных условиях является важным инструментом управления капиталом публичных компаний и взаимодействия с акционерами. Она оказывает значительное влияние на инвестиционную привлекательность компаний, доверие инвесторов и стоимость акций на рынке.
Общие тенденции характеризуют благоприятное развитие дивидендной политики в анализируемых странах, свидетельствуют о повышении привлекательности акций для инвесторов. В каждой стране есть компании, стабильно выплачивающие довольно высокие дивиденды. На дивидендную политику существенно влияют отраслевые факторы, экономическая ситуация и регуляторная среда. На всех трех рынках есть акции, которые дают дивидендную доходность выше ключевой ставки данной страны.
Страновые отличие обусловлены историческими особенностями, экономическими и политическими факторами. Российские публичные компании в отличие от американских и китайских компаний имеют, как правило, формализованную дивидендную политику. Количество дивидендных компаний увеличивается, повышается регулярность выплат и дивидендная доходность. Однако отрицательное влияние на данный процесс оказывают санкции и высокая ключевая ставка. У американских компаний дивидендные выплаты достаточно стабильны, они медленно, но постоянно увеличиваются и выплачиваются поквартально. Китайские компании в большинстве своем не имеют формализованную дивидендную политику и не отличаются стабильностью дивидендных выплат, а на политику значительное влияние оказывает государство. Российским компаниям следует продолжать совершенствовать свою дивидендную политику, учитывая интересы миноритарных акционеров, положительный зарубежный опыт (повышение регулярности выплат, оптимальное сочетание с обратным выкупом).
1. Абрамов А., Чернова М. Ярмарка щедрости: главные тренды дивидендной политики российских компаний. Текст: электронный // Эконс URL: https://econs.online/articles/opinions/yarmarka-shchedrosti-glavnye-trendy-dividendnoy-politiki-rossiyskikh-kompaniy/ (дата обращения: 21.05.2025).
2. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес. 2012.
3. Замлилова Я. Н. Формирование дивидендной политики российских предприятий. – URL: https://www.dissercat.com/content/formirovanie-dividendnoi-politiki-rossiiskikh-predpriyatii (дата обращения: 20.05.2025)
4. Котляров, М. А. Дивидендная политика китайских компаний с государственным участием в системе обеспечения доходов бюджета / М. А. Котляров, И. Н. Рыкова. - (Финансы зарубежных стран). // Финансы. - 2015. - № 10. - С. 57-61. URL: https://bik.sfu-kras.ru/elib/view?id=PRSV-fina/2015/10-335342 (дата обращения: 19.05.2025).
5. Кузьмина, О. Ю. Дивидендная политика российских публичных компаний и факторы ее определяющие / О. Ю. Кузьмина, Г. Э. Алиева // Креативная экономика. – 2023. – Т. 17, № 10. – С. 3833-3848. URL: https://1economic.ru/lib/119306 (дата обращения: 17.05.2025).
6. Лукасевич И.Я. Дивидендная политика: теоретические аспекты и особенности в РФ // Управление корпоративными финансами. 2007. № 4. С. 228-241.
7. Назарова В.В., Иванова А.А. Выбор политики выплат инвесторам: исследование рынка США // Финансовый журнал. 2022. №1. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vybor-politiki-vyplat-investoram-issledovanie-rynka-ssha (дата обращения: 19.05.2025).
8. Семернина Ю. В., Козлова А. С. Специфические особенности дивидендной политики российских компаний // Управленец. 2016. №6 (64). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/spetsificheskie-osobennosti-dividendnoy-politiki-rossiyskih-kompaniy (дата обращения: 20.05.2025).
9. Китай переживает всплеск дивидендных выплат и выкупа акций. Текст: электронный // Финам URL: https://www.finam.ru/publications/item/kitay-perezhivaet-vsplesk-dividendnykh-vyplat-i-vykupa-aktsiy-20250212-1110/ (дата обращения: 21.05.2025).
10. Пирогов Н.К., Волкова Н.Н. Дивидендная политика компаний на развивающихся рынках // Корпоративные финансы. 2009. № 4. С. 57-78.
11. Сидорова Н. С. Факторы, влияющие на дивидендную политику// Вестник науки. 2024. №12 (81). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-vliyayuschie-na-dividendnuyu-politiku (дата обращения: 27.01.2025)
12. Fischer B. The Dividend Puzzle // Journal of Portfolio Management. 1970. № 2. Р. 5-8.
13. Hu Junnan, Xu Xiaoyang. Dividend policy of listed companies in China // Современные технологии. Системный анализ. Моделирование. 2008. №2. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/dividend-policy-of-listed-companies-in-china (дата обращения: 19.05.2025)
14. Fama E.F., French K.R. Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay? // Journal of Financial Economics. 2001. № 60. Р. 3-43
15. Miller M.H., Modigliant F. Dividend Policy Growth and the Valuation of Shares, Journal of Business. Oct. 1961. Р. 411-433.
16. S&P 500 Dividend Yield. Текст: электронный // Multpl URL: https://www.multpl.com/s-p-500-dividend-yield (дата обращения: 18.05.2025).
